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摘要
短期来看，烧碱价格低位，5月检修支撑下供应存收缩预期，氯碱企业盈利有限，对液碱存挺价意愿；但高库存、弱需求始终压制价格表现。烧碱宽幅震荡为主，可用套利单持有，关注7-9反套。
一、 基本面边际略改善，中长期压力犹存
1、供应端：检修阶段性支撑，中长期产能压力仍在
2026 年国内烧碱计划新增产能200余万吨，增速4%左右，虽然增速放缓，但绝对增量仍大，全年产量预计超过4300万吨，供应整体宽松。
今年氯碱企业“以氯补碱” 意愿强，近期氯碱综合利润虽有回落，但尚未触发大规模主动减产。不过4月开始随着检修增加，行业开工整体有所下行，截至5月14日，行业周度开工率约81%，周度产量约81.5万吨，绝对产量仍处于相对高位。5月检修企业较多，对烧碱存在一定支撑。
2、需求端：今年以来氧化铝刚需偏弱，非铝需求维稳生产
氧化铝为烧碱第一大下游，其开工率与产量直接决定烧碱刚需强弱。虽然2026年氧化铝存新增产能投放，但实际受利润亏损制约，今年以来开工下滑，刚需偏弱。同时由于当前氧化铝价格相对弱势，对烧碱压价意愿强，采购以刚需为主，缺乏囤货动力，进一步弱化需求支撑。非铝需求增速平稳，当前维持现有生产为主，支撑有限。
3、出口量尚可，但支撑边际减弱
2026年一季度烧碱出口总量约106.82万吨，同比增加11.6%，其中3月中东地缘冲突爆发，海外询单激增，出口量环比大增，成为一季度最强驱动。4 月基本完成前期订单交付，液碱出口量维持 30 万吨以上高位，但4-5月新询单环比减少。
中期来看，随着中东局势缓和，国际市场供应预期增加，中国碱价竞争力或有下降。但二季度出口量预计维持向好，对冲部分国内需求疲软，只是难以扭转整体宽松格局，无法成为提振价格的有利因素。
4、库存高位，压制价格表现
库存是当前烧碱市场核心利空，厂内库存持续处于近年同期高位，去库缓慢，高库存压力预计将贯穿二季度，成为价格反弹的最大压制因素。截至5月14日，全国液碱样本企业厂库库存57.23 万吨（湿吨），环比上涨0.12%，同比上调47.36%，处于近几年同期高位。今年春节后下游复工缓慢，“金三银四” 旺季未能有效去库，库存持续高位；5 月检修带动供应收缩，库存或呈窄幅去化趋势，但高库存压力短期难以缓解。
二、 烧碱液体特性加剧交割压力
烧碱作为液体化工，其储存成本较高，更有利于卖方，自上市以来，每逢淡季烧碱主力合约易出现贴水状态，尤其在临近合约交割时抛压明显，进一步压制期货价格反弹空间。
当前现货高库存为仓单生成提供支撑，企业在现货贴水、价格偏弱情况下，更倾向于注册仓单通过期货市场交割销售，目前仓单数量处于近年同期高位，可供交割的现货资源充足，仓单压力持续存在。若后续库存去化不及预期，易出现“集中抛仓”现象，导致价格阶段性下探。
三、 总结
短期来看，5 月检修支撑下供应存收缩预期，氯碱企业盈利有限，对液碱存挺价意愿，但高库存、弱需求始终压制。中期看，供应端压力犹存，关注未来检修及减产情况；需求端氧化铝增量受限且压价采购情绪较浓，非铝需求平稳，出口支撑减弱，整体需求难有大幅提振；库存端高库存压力贯穿全年，去库缓慢。
烧碱市场今年核心矛盾将围绕 “高供应、高库存”与“下游低利润导致产业链负反馈” 展开，价格宽幅震荡为主，检修等带来的反弹中需警惕高库存与交割压力带来的回调风险，可用套利单持有，关注7-9反套。
黄益，正信期货化工分析师，投资咨询号Z0020858，目前专注于化工品种基本面及套利研究，擅长数据分析和基本面逻辑推演。
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责任编辑：赵思远
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